1月金属市场周报：铜价受关税担忧推涨，镍及不锈钢受印尼政策影响，其他金属震荡整理

铜： 宏观方面，美国12月非农就业数据强劲，支持美联储暂停降息，关税担忧推升COMEX铜升水；国内CPI上涨0.1%，PPI下降2.3%。基本面方面，铜精矿供应紧张，TC/RC下降；1月电解铜产量环比下降，进口量下降；全球铜库存下降，国内精炼铜社会库存下降。需求方面，进入季节性淡季，下游订单下滑。观点：国内铜需求淡季，现货报价偏弱，铜价上涨主要来自海外关税担忧，节前铜价震荡偏强，但幅度有限。

镍及不锈钢： 供给方面，印尼镍矿价格维持平稳；1月电解镍产量环比减少，镍铁价格平稳，硫酸镍产量下降。需求方面，不锈钢库存增加，但以旧换新政策提振终端需求；新能源汽车销量增长，三元材料库存下降。库存方面，LME及沪镍库存下降。观点：印尼镍矿政策仍需消化，不锈钢产业链供需季节性放缓，新能源产业链供应下降，但需求也转弱，短期镍价受印尼政策影响，下方空间有限。

氧化铝及电解铝： 氧化铝期货震荡偏弱，沪铝震荡偏强。供给方面，氧化铝开工率上升，电解铝部分铝厂减产。需求方面，加工企业开工率下调。库存方面，氧化铝及铝锭库存下降，铝棒库存上升。观点：氧化铝弱预期兑现，铝价受宏观情绪推涨，但缺乏持续性向上驱动。

锌： 供应方面，国内锌矿库存增加，矿供应过剩，锌矿加工费上调，冶炼利润修复。需求方面，锌价回落，下游拿货情绪好转，现货升水走高。库存方面，国内及LME锌库存下降。观点：矿端供应宽松，需求进入淡季，国内库存将增加，基本面偏弱，短期震荡走弱。

锡： 供应方面，印尼两大交易所成交量降至0，海外供应扰动大，国内供应相对平稳。需求方面，锡价走高，下游拿货情绪一般，部分下游提前备货。库存方面，国内社会库存增加，LME库存增加。观点：印尼出口问题，海外供应紧张，关注LME锡贴水结构变化。

工业硅及多晶硅： 多晶硅期货震荡偏强，工业硅期货震荡走弱，现货继续回调。供给方面，工业硅产量减少，开炉率下降。需求方面，多晶硅价格小幅上涨，下游备货告一段落；有机硅价格持稳。库存方面，交易所及社会库存累库。观点：硅煤和还原剂成本支撑松动，工业硅贴水收窄，硅厂减产，库存边际累库，预计低位盘整；晶硅止涨企稳。

碳酸锂： 供给方面，周度产量下降。需求方面，正极材料排产下降，库存去化；新能源汽车销量增长。库存方面，碳酸锂及下游库存增加。观点：临近假期，市场冷清，价格偏弱震荡运行。