焦煤市场底部探寻：价格、库存与风险展望

光大证券报告显示，截至1月17日，焦煤期货价格为1175.5元/吨，环比上涨8.49%，同比下跌35.29%。根据mysteel数据，2025年焦煤总需求约5.72亿吨，对应成本曲线约1000元/吨，当前价格或已接近底部。部分焦煤企业市净率低于1.0倍，配置性价比提升。 本周，原油和欧洲天然气期货价格上涨，港口煤价小幅波动。秦皇岛港动力煤价格环比下跌0.5%至764元/吨；陕西榆林动力混煤价格持平于615元/吨；澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格环比下跌0.96%至81美元/吨；欧洲天然气期货价格上涨4.17%至47欧元/兆瓦时；布伦特原油期货价格上涨1.29%至80.79美元/桶。 铁水产量和高炉产能利用率持续下降。洗煤厂开工率为68.9%，环比上升1.1个百分点，同比下降2.1个百分点；高炉产能利用率为84.28%，环比下降1个百分点，同比上升1.3个百分点；日均铁水产量为224.54万吨，环比下降1.2%，同比上升3.2%。 秦皇岛港煤炭库存达665万吨，环比下降2.49%，同比上升23.15%，处于历史同期最高水平。环渤海港口煤炭库存为2560.3万吨，环比上升1.38%，同比上升10.74%。独立焦化厂和样本钢厂炼焦煤库存分别为961.14万吨和827.49万吨，均处于同期低位。洗煤厂精煤库存为235.02万吨，环比上升3.4%，同比上升63.13%。 潜在风险包括：经济增速下滑，水电出力超预期，海外煤价大幅下跌，以及政策实施力度不及预期。