维立志博赴港IPO：双抗药热潮下的亏损与风险

南京维立志博生物科技股份有限公司（下称“维立志博”）近期提交港股IPO招股说明书，拟赴港上市。本文将深入分析维立志博的财务状况、发展战略及潜在风险，特别是其在双特异性抗体药物研发领域的布局与巨额亏损之间的矛盾。

一、抓住双抗药热点，巨额亏损难掩隐忧

维立志博成立于2012年，专注于开发针对肿瘤和自身免疫性疾病的创新型抗体药和融合蛋白药物。公司拥有多个技术平台，包括CD3 T-cell engager (TCE) 平台LeadsBody™和4-1BB engager平台X-body™等，这些技术正是当前生物医药领域的投资热点。

然而，维立博志在2022年至2024年上半年累计亏损8.23亿元，且至今未有产品实现商业化。虽然公司与百济神州达成合作，有资格获得高达7.72亿美元的首付款及里程碑付款，但目前仅收到部分桥接研究款项。政府补助也在逐年减少，进一步加剧了公司的财务压力。

公司研发开支高企，2022年至2024年上半年分别为1.85亿元、2.31亿元和8399.9万元。虽然2024年上半年研发开支有所下降，但主要原因是前期CDMO服务费用较高以及部分项目进入临床阶段后相关费用减少，而非研发投入的战略性调整。这引发了市场对于公司研发投入效率和持续性的担忧。

二、现金流持续为负，融资与股权转让的背后

维立志博的经营活动现金流持续为负，报告期内分别为-4369.2万元、-1.93亿元和-1.07亿元。公司依靠银行借款和回购结构性存款及理财产品来补充现金流，债务规模不断增加。

在C+轮融资中，维立志博获得1.3亿元投资，但在短短一个月内就提交IPO申请，这一举动引发市场质疑。更令人关注的是，投资方安徽昆路在获得股权仅5天后便将其转让，这可能暗示其对公司未来发展缺乏信心，或存在更复杂的资本运作。这种行为可能会影响其他投资者的信心，并对IPO进程产生负面影响。

三、区块链技术应用前景与挑战

尽管本文并未提及区块链技术，但我们可以探讨其在医药领域的潜在应用。例如，区块链技术可以用于药品溯源、数据安全管理和临床试验数据管理，提高药品供应链的透明度和安全性。维立志博未来可以考虑将区块链技术整合到其业务流程中，提升效率并增强市场竞争力。然而，区块链技术的应用也面临着技术成熟度、成本和监管等挑战。

四、总结与展望

维立志博抓住双抗药研发的热点，但巨额亏损和持续为负的现金流是其面临的重大挑战。安徽昆路快速转让股权事件进一步加剧了市场对其未来发展的担忧。虽然公司拥有先进的技术平台和潜在的市场机遇，但能否在激烈的市场竞争中脱颖而出，并实现盈利，仍存在较大的不确定性。投资者需要谨慎评估其投资风险。维立志博的IPO最终结果以及其在双抗药领域的长期发展值得持续关注。