黄金与比特币：叙事逻辑变迁下的涨价狂潮

黄金与比特币：涨价狂潮背后的叙事逻辑变迁

2024年，全球投资市场最令人瞩目的莫过于黄金和比特币的价格屡创新高，涨势之迅猛，让人戏称“研报更新速度都赶不上价格上涨的速度”。这两种资产价格的持续暴涨，并非偶然，而是其背后长期叙事发生了深刻变化。

黄金：从抗通胀、避险到“岛链化”新叙事

过去，我们购买黄金的主要逻辑在于其“保值”和“抗通胀”的特性。纵观过去一个世纪的黄金投资史，其价格波动主要受这两大因素驱动。回顾货币发展史，黄金曾作为世界货币流通数千年，早已成为人们心中“价值储存”和“支付手段”的象征。即便在1945年布雷顿森林体系建立后，美元与黄金挂钩，黄金仍扮演着重要角色。直到1971年美元与黄金脱钩，黄金才逐渐退出世界货币舞台。然而，作为人类历史上最具影响力的货币，黄金始终是美元货币体系的重要对冲工具。

每当通胀预期升温或全球局势动荡时，人们对现有货币体系的信心便会动摇，从而转向黄金这一“避风港”。例如，2000年互联网泡沫破裂、2008年金融危机爆发、2020年新冠疫情蔓延后，美联储纷纷采取降息和量化宽松政策，黄金价格随之上涨。2024年10月下旬，黄金价格突破2800美元/盎司，同样与通胀预期有关。当时，特朗普胜选概率增加，其政策主张，如加征关税、财政扩张、收紧移民等，均可能推高通胀，市场提前对此做出反应。英国脱欧、中美贸易摩擦、俄乌冲突、中东争端等事件也引发金价上涨，正如中国古话所说：“盛世古董，乱世黄金”。

然而，2022年之后的黄金上涨，表面上与俄乌冲突、特朗普可能胜选等因素引发的世界动荡有关，本质上却发生了微妙的变化。香帅在2021年《香帅中国财富报告（2020-2021）》中曾预测黄金未来两年将有较大收益，当时的逻辑是疫情后货币政策宽松带来的通胀预期。但时至今日，黄金涨幅远超预期，其中抗通胀因素可能不如预期强烈，而世界政治格局“岛链化”的影响则更为显著。

“岛链化”是指俄乌冲突后，全球一体化的市场转变为彼此独立但又通过资金、贸易、人力等链条相连的“大岛”格局，如同法国前总理德维尔潘所描述的“一个世界，两个体系”。参考来源：FT中文网 - 德维尔潘：世界正走向“一个世界，两个体系” 在货币层面，这意味着美元作为单一世界货币的地位发生了微妙变化。俄乌冲突期间，美国冻结了俄罗斯3000亿美元的外汇储备，促使各国央行出于风险分散的需求，寻求多元化资产配置。独立于美元体系之外的大类资产并不多，黄金成为重要选择。自2022年以来，各国政府成为全球黄金市场的超级买家，中国、印度、土耳其、俄罗斯等国央行的购金需求大幅增加。

世界正从“全球化”走向“岛链化”，资产配置也随之演变。黄金价格的上涨，正是“岛链化”政治生态下的新叙事体现。世界黄金协会2024年的调研显示，29%的央行计划在未来12个月内增加黄金储备，为2018年调研启动以来的最高水平；81%的央行预计未来12个月全球黄金储备将增加。参考来源：世界黄金协会 - 央行黄金储备调查 这些数据表明，“岛链化”叙事已成为中长期黄金价格的重要支撑。当然，通胀和避险因素仍对黄金价格具有重要影响。例如，特朗普上台后，如果巴以问题、俄乌冲突得到解决，可能会对黄金价格产生负面影响。

比特币：从反抗叙事到“数字美元”的交易叙事

比特币与黄金在某种意义上具有相似的性质：两者都是对现有主权信用货币的补充和替代，且均无现金流支持，其价值主要基于人们的共同信念。然而，比特币的底层逻辑发生了重大变化：美元体系对比特币的态度已从“限制”转向“收编”，比特币从美元体系的“边缘人”成为“数字美元”体系中的“主流资产”。

2020年至2022年间，美国政府对比特币的态度发生了180度的大转弯，从“非法、投机、低效”转变为“创新、重要”。参考来源：CoinDesk - 美国政府对比特币态度的转变 这一转变意味着美元体系对比特币的“收编”，将数字加密生态纳入美国金融监管体系。美联储主席鲍威尔曾表示，“比特币就像黄金，以数字形式存在”。参考来源：路透社 - 鲍威尔称比特币为数字黄金 这表明，美国政府的策略是，在数字美元体系中，不再允许像黄金那样独立于美元体系的存在。比特币以数字黄金的身份，逐渐成为“数字美元”霸权的重要组成部分。

2022年至2024年，美国加速了“收编”进程。经过十多年的野蛮生长，数字加密生态逐渐被纳入美国金融监管体系，美元信用也在数字世界里进行了“外延扩张”。2024年1月和7月，美国证券交易委员会（SEC）分别首次批准了比特币现货ETF和以太坊ETF，为许多美国机构投资者配置加密资产铺平了道路。 参考来源：华尔街日报 - SEC批准比特币ETF

2024年11月，特朗普胜选进一步推动了这场“收编”叙事。在竞选阶段，特朗普便以“加密货币总统”的身份争取更多支持。特朗普团队的坚定支持者，如马斯克、彼得·蒂尔等，均为数字加密产业的支持者。这也是11月以来比特币价格从不到7万美元飙升至10万美元以上的原因之一。

比特币的价格波动远大于黄金，短期内翻倍或腰斩并不罕见。与所有金融资产一样，比特币的价格也会出现过度反应和调整。但总体而言，在“收编”叙事下，美国金融市场对加密资产的定位已不再是“异形”，而是“数字美元体系”中的数字黄金。